內(nèi)生增長(zhǎng)趨緩 血制品龍頭“主推”并購(gòu)整合

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)血制品企業(yè)間的并購(gòu)行為逐漸增多，龍頭企業(yè)采用并購(gòu)為主、自建為輔的漿站擴(kuò)張模式，獲得了高速發(fā)展。未來(lái)，隨著國(guó)家政策支持力度的不斷加強(qiáng)，行業(yè)集中度將會(huì)進(jìn)一步提高。

 

進(jìn)入半年報(bào)披露期以來(lái)，曾走勢(shì)堅(jiān)挺的A股血制品板塊卻表現(xiàn)疲軟，多只龍頭股出現(xiàn)明顯下挫。從業(yè)績(jī)看，同比增速下降、預(yù)告增幅下修等情況都有出現(xiàn)，成為觸發(fā)股價(jià)下跌的導(dǎo)火索。而在內(nèi)生性增長(zhǎng)受限的同時(shí)，血制品行業(yè)的龍頭企業(yè)將主要注意力投向了并購(gòu)整合。

 

 

8月8日，博雅生物披露半年報(bào)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5.4億元，同比增34.55%；凈利潤(rùn)為1.58億元，同比增49.23%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)因素中，有部分還是得益于全資子公司江西博雅醫(yī)藥投資有限公司轉(zhuǎn)讓江西博雅藥業(yè)管理有限公司37%股權(quán)，從而為公司實(shí)現(xiàn)1897.26萬(wàn)元的投資收益（稅前）?？鄢墙?jīng)常損益后，博雅生物上半年業(yè)績(jī)的同比增速為30.35%，較2016年度的115.27%（扣非后業(yè)績(jī)?cè)鏊伲┮延忻黠@減退。從股價(jià)看，博雅生物7月以來(lái)的跌幅約為10%。

 

7月5日，華蘭生物發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告。公司下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)增幅度，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)0%至15%（此前預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)20%至35%），盈利區(qū)間為41031.72萬(wàn)至47186.48萬(wàn)元。華蘭生物解釋?zhuān)狙褐破分胁糠之a(chǎn)品受市場(chǎng)因素影響，銷(xiāo)售不及預(yù)期；此外，上年同期營(yíng)業(yè)外收入中有政府補(bǔ)助5304.5萬(wàn)元，而今年上半年收到的政府補(bǔ)助為813.5萬(wàn)元，故對(duì)凈利潤(rùn)同比增幅有所影響。

 

博暉創(chuàng)新7月14日發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比增20%至40%，盈利區(qū)間為1471.13萬(wàn)至1716.32萬(wàn)元。博暉創(chuàng)新表示，上半年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中，檢驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但血液制品業(yè)務(wù)因受市場(chǎng)因素影響，產(chǎn)品銷(xiāo)售收入同比還有所下降。

 

7月15日，天壇生物發(fā)布預(yù)增公告，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)849%左右（重述調(diào)整數(shù)據(jù)），主要原因是轉(zhuǎn)讓旗下公司股權(quán)實(shí)現(xiàn)7.82億元的投資收益（稅前）。因此，這并未托起股價(jià)，此后幾日，天壇生物下跌逾10%。

 

 

盡管當(dāng)前業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期，但血制品行業(yè)后續(xù)發(fā)展空間仍被看好。國(guó)金證券分析師認(rèn)為，隨著采漿量的不斷上升，低水平、低效率的小企業(yè)將逐漸告別憑借少數(shù)品種即可豐衣足食的時(shí)代。在品種結(jié)構(gòu)方面，凝血因子類(lèi)和免疫球蛋白類(lèi)目前缺口仍然較大，短時(shí)間供需難以逆轉(zhuǎn)。但作為國(guó)內(nèi)血制品最主要品種的人血白蛋白，隨著采漿量上升和進(jìn)口血制品的大量涌入，可能率先出現(xiàn)過(guò)剩。多家血制品上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)告也顯示，盡管血制品行業(yè)因供給缺口而被資本市場(chǎng)看好，但行業(yè)的整體發(fā)展速度已開(kāi)始放緩。未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，血制品企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力將由血漿資源擁有量及血漿綜合利用能力決定。

 

從需求方面看，“醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)范圍擴(kuò)大將驅(qū)動(dòng)血制品供需緊張狀況進(jìn)一步加劇，未來(lái)提價(jià)空間亦將打開(kāi)?！狈秸C券綜合考慮血制品醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)范圍擴(kuò)大的利好影響，同時(shí)權(quán)衡各上市公司2017年P(guān)E估值及利潤(rùn)增速，依舊看好血制品行業(yè)。

 

據(jù)了解，我國(guó)血制品產(chǎn)業(yè)由政府主導(dǎo)，雖然目前生產(chǎn)企業(yè)相對(duì)分散，但隨著各類(lèi)行業(yè)政策的不斷推出，資源也不斷向大企業(yè)集中。今年上半年，國(guó)內(nèi)血制品市場(chǎng)就經(jīng)歷了并購(gòu)重組浪潮，行業(yè)集中度得到快速提升。

 

如5月份完成重組的天壇生物，已轉(zhuǎn)讓其所有疫苗業(yè)務(wù)并置入貴州中泰的血制品業(yè)務(wù)，且公司控股股東中生股份下屬的血制品業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)注入天壇生物。目前停牌中的上海萊士則正推動(dòng)同方股份的入股，同方股份擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)公司不超過(guò)29.9%的股份。此外，已轉(zhuǎn)型血制品產(chǎn)業(yè)的ST生化則在6月底遭遇浙民投天弘的“強(qiáng)攻”，浙民投擬斥資約27億元通過(guò)要約收購(gòu)取得ST生化控制權(quán)。

 

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)血制品企業(yè)間的并購(gòu)行為逐漸增多，龍頭企業(yè)采用并購(gòu)為主、自建為輔的漿站擴(kuò)張模式，獲得了高速發(fā)展。未來(lái)，隨著國(guó)家政策支持力度的不斷加強(qiáng)，行業(yè)集中度將會(huì)進(jìn)一步提高。

 

作為博雅生物的控股股東，高特佳投資集團(tuán)對(duì)博雅生物長(zhǎng)達(dá)十年的投資期正好也是血制品行業(yè)快速發(fā)展的十年。近日，高特佳投資集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)蔡達(dá)建接受采訪時(shí)表示，仍對(duì)血制品行業(yè)持樂(lè)觀態(tài)度。蔡達(dá)建預(yù)計(jì)血制品行業(yè)會(huì)進(jìn)入一個(gè)“五強(qiáng)爭(zhēng)霸”的階段，即行業(yè)排名前五的龍頭會(huì)